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　　本研究基于我国居民财富管理现状，探讨场外衍生品业务在服务居民财富管理转型中的关键性挑战与可实践路径。现阶段，我国场外衍生品业务以服务实体经济发展为方向，不断推动产品应用场景深化，交易商凭借场外业务的定制化优势，通过产品结构创新设计，为市场投资者提供多类资产配置与风险管理工具。随着外部环境变化及需求拓展，场外业务应用领域已向更多板块延伸，如居民财富管理。本文将围绕投资者教育、适当性管理、风险管理以及同质化产品与同行业参与者竞争等关键性挑战展开，探讨场外衍生品业务向服务居民财富管理转型过程中可采取的实践路径，以期场外衍生品业务发展能够适应市场的多样化需求，发挥更大价值。

　　随着利率持续下行，存款等传统低风险资产收益率降低，居民寻求多元化的资产配置需求愈发迫切。同时，我国居民在财富管理中通常留有一定比例用于稳健整体结构配置，因此渴望更为灵活的风险管理工具。在此背景下，场外衍生品业务凭借其定制化的特性，或将成为居民财富管理的新选项。交易商作为场外衍生品市场的核心参与者，在连接金融产品与投资者需求、优化市场资源配置中扮演着重要角色。本文将从交易商视角出发，深入研究场外衍生品业务向服务居民财富管理转型中的关键性挑战与可实践路径，提升交易商服务能力，推动场外衍生品市场与居民财富管理的协同发展。

　　我国在前期发展的较长一段时间内，居民家庭资产配置呈现“重房产、轻金融”的显著特征。参考央行于2020年4月24日发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，中国家庭资产中房产占比高达59.1%，而金融资产占比仅为20.4%。

　　近年来，国内经济的稳健发展带动居民收入持续增加，可投资资产规模稳步扩张，同时随着房地产市场调控政策的持续深入与金融市场改革的稳步推进，我国居民财富管理规模稳步增长，配置类型也迎来结构性调整。根据2025年6月发布的《中国资产管理市场2024—2025》报告显示，在规模方面，2024年我国资产管理市场规模大幅增长10.4%至154万亿元；资产类型方面，2021年我国金融资产在居民资产结构中的增量贡献为54.6%，已超过非金融资产；2024年，贡献比例进一步提升至104%（非金融资产贡献为负），这一变化预示着居民资产结构正朝着金融资产占比提升的方向不断优化调整。

　　外部经济环境的复杂多变以及不确定性事件的突然冲击，使居民家庭的财富安全感普遍下降，投资风险偏好整体降低。根据央行发布的城镇储户问卷调查报告（详见图1），自2020年至2024年，倾向“更多储蓄”的居民占比分别为51.4%、51.8%、61.8%、61.0%、61.4%。在此背景下，银行定期存款、国债、货币基金等收益相对稳定、安全性相对较高的产品，成为居民资产配置的首选。

　　这种投资理念的转变，凸显了居民在财富管理过程中对资产安全性的高度重视，力求在风险可控的前提下实现资产的保值增值。此外，根据《中国家庭财富指数调研报告》数据显示，配置2种以上金融产品的家庭占比从2020年的58.7%稳步提升至2023年的71.3%，可见资本市场的频繁波动让居民深刻认识到单一资产配置的局限性，风险意识显著增强，进而促使资产配置策略从单一化向多元化加速转变。

　　如今，随着金融市场服务实体经济的进程持续向纵深推进，政策引导与市场创新协同发力，各类资产配置与风险管理工具设计迭代加速。居民在进行财富管理时，能够不再局限于传统理财投资方式，而是通过构建多元化的资产组合，有效分散风险，提升资产的整体稳定性与收益潜力。

　　随着居民财富规模的逐步扩张，投资者对非标准化的投资工具需求显著增加。场外衍生品凭借结构的多元化以及要素的定制化，打破了标准化产品的局限性，成为居民资产配置的重要工具。投资者可根据自身风险偏好、收益目标以及对市场的判断，购买相匹配的包含场外衍生品投资范围的产品。该类产品由产品管理人主动管理，通过与场外衍生品交易商签署定制化合约，以实现灵活精准的资产配置。当市场环境变化时，产品管理人也可迅速运用场外衍生品调整产品风险暴露及收益风险结构等，及时把握市场机会。如预期某行业将迎来快速发展，产品管理人亦可通过场外衍生品增加相关资产敞口，在行业上行阶段获取更高收益；或预期市场不会有大的方向性机会时，可定制和配置表达波动观点的场外衍生品。

　　场外衍生品业务与居民财富风险管理目的的适配性体现在多个层面。在风险对冲选择方面，场外衍生品凭借大类定向对冲功能，可针对居民主要资产类型、市场风险预期等匹配相应产品，如利用购买看跌型的场外期权对冲标的资产下行风险，运用外汇远期合约规避汇率波动损失等。在具体产品设计方面，场外期权的非线性收益结构能在极端行情下提供下跌缓冲，通过灵活设定行权价格系数、障碍价格水平等，可精准适配保守型、平衡型、进取型等不同风险偏好投资者的动态需求。在分散化配置资产方面，场外衍生品区别于传统资产，投资者通过配置该类产品可实现跨市场、跨品种的风险分散，打破传统方向性投资的局限，通过“固收+期权”、“风险平价组合”等策略，更精准地匹配市场判断和风险管理需求，实现风险收益比的优化。

　　因此，基于居民多元资产配置的需求以及资产风险管理的目的，场外衍生品可成为居民财富管理领域的有效工具。

　　场外衍生品结构复杂、专业性强，普通投资者对其认知程度较低。许多投资者对衍生品的基本概念、运作原理、风险特征等缺乏了解，难以理解产品说明书和风险揭示书的内容。这导致投资者在面对场外衍生品时存在畏惧心理，不敢轻易尝试。而针对这一现状，业务人员需要在产品推广和投资者服务过程中投入大量时间和精力，向投资者详尽描述产品的特点、风险和收益情况，实现从复杂的专业词汇到通俗易懂的平实语言的转换，并解答投资者的相关问题。因此，开展场外业务不仅仅需要在金融投资领域进一步研究，更需要在全市场投资者教育领域持续发力。

　　场外衍生品结构复杂、专业性强，通过投资者适当性管理可以使具备相应风险承受能力和认知水平的投资者参与交易，避免因信息不对称和专业知识不足导致的非理性投资行为，从而有效保护投资者财产安全。目前，根据外部法律法规以及各家交易商内部管理要求，投资者在首次参与场外衍生品业务前，需向交易商提供一定资质证明材料进行准入审查，如资产规模、投资经验、交易目的等。此外，投资者适当性情况可能随时间动态变化，交易商在实际操作中难以实时、准确地获取投资者的最新信息，因此需对投资者进行每年不少于一次的资质审核，确保其符合场外衍生品业务的参与要求。

　　合规是业务之根本。交易商应建立健全合规管理体系，加强内部制度建设和流程规范。明确各部门和岗位的合规职责，建立合规风险识别、评估、监测和应对机制。加强对员工的合规培训，提高员工的合规意识和风险防范能力。同时，积极与监管机构沟通，及时了解监管政策动态，确保业务开展符合监管要求，降低合规风险。

　　在严格遵守监管规定的前提下，交易商应提升差异化竞争能力、积极探索合规创新路径。一是加强对监管政策和市场趋势的研究，开发符合未来发展趋势的创新型场外衍生品业务模式和产品。二是深入挖掘投资者需求和市场需求，结合不同行业、不同生命周期投资者的特点，设计个性化的产品结构和收益模式。

　　一是多样化教育普及。交易商可积极开展投资者教育活动，采用多样化的教育形式，如线上课程、线下讲座、案例分析等，向投资者普及场外衍生品知识。二是建立有效沟通机制。交易商需对客户服务人员进行专业培训，确保员工能够用简洁明了的语言向投资者解释产品信息和风险提示，建立与投资者的有效沟通机制，提高沟通效率和质量。

　　私募基金和资管计划等产品的投资标的多样，涵盖股票、债券、大宗商品等，面临的风险类型也各有不同。因此明确的风险识别和对冲目标，是定制相应衍生品工具的基础。

　　如对于股票持仓较为分散的私募基金或资管计划，可定制相应指数标的或股指期货的收益互换。如持仓对标中证500指数的产品，可通过收益互换看空中证500指数的合约，锁定对冲成本，对冲指数下行风险。若产品有超额收益，可通过收益互换保留超额部分，仅对冲基准指数的下跌风险；也可通过购买指数看跌期权，包括香草看跌期权或看跌鲨鱼鳍等结构，有效对冲一定范围内的指数下跌风险。对于持仓集中于少数几只核心股票的产品，可买入对应个股的看跌期权。当个股价格下跌时，期权的收益能弥补股票持仓的损失；若股价上涨，仅损失期权费，不影响股票的盈利空间，灵活适配集中持仓的风险特征。

　　在该路径下，产品端需严格遵守监管要求，确保定制的衍生品交易符合私募基金、资管计划的投资范围和杠杆限制。在产品说明书和定期报告中，详细披露衍生品的对冲策略、持仓情况、风险敞口及对冲效果，保障投资者的知情权。

　　通过定制适配的衍生品工具，并结合科学的对冲流程与风险管理，私募基金和资管计划能够有效缓释特定风险，在控制回撤的同时，更好地实现投资目标，提升产品的稳健性与竞争力。

　　从交易商视角来看，场外衍生品业务在服务居民财富管理转型中具有重要价值和广阔前景，但也面临诸多挑战。交易商作为市场的核心参与者，需通过强化合规管理、提升差异化竞争能力、加强投资者教育与沟通等策略积极应对，充分发挥场外衍生品的优势，更好地满足居民多元化的财富管理需求，在推动居民财富管理转型的同时，实现自身业务的可持续发展。

　　未来，随着金融市场的不断发展和监管环境的持续完善，交易商需通过构建“合规筑基、创新赋能、风控提效”的三维体系进一步提升核心竞争力，在场外衍生品服务居民财富管理领域发挥更大作用，为金融市场的繁荣和居民财富的增长做出更大贡献。